Daniel Baeza
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On a mission to democratize financial knowledge one thread at a time Quiero democratizar la información financiera para que todos entiendan lo que pocos saben.
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Cuando FED sube tasas, siempre se rompe algo. Ese algo en este semana es Silicon Valley Bank.
Les explico qué sucedió para que este grupo financiero ayer perdiera $9.6 Billones de capitalización de mercado.
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El Repo es el alma del sistema financiero
Un mega 🧵sobre la operativa de repos que incluye:
1. Qué es/cómo operan repos?
2. Tipos de Repo
3. Segmentos repos (tripartito, GCF, bilateral)
4. Tasa SOFR
5. Tipos Garantías en repos
6. Deudores/inversores mercado repo USA
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Mega tutorial de videos/hilos que he creado:
1. Creación de dinero
2. Bancos 101
3. Liquidez
4. Banca Sombra
5. Repos
6. Importancia Déficits
7. Tipos de dinero
8. QE
9. Correlación tasas interés y precio acciones
10. Trampa de deuda
11 y 12. Inflación
13. EEUU no va a quebrar
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Billions of commercial real estate debt mature this yr & owners will struggle to refinance at current rates.
Unlike US home loans, CRE debt is almost entirely interest-only. Borrowers tend to have low monthly payments but face a balloon payment equal to original loan on maturity
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Money moves markets. A liquidity story.
Contrary to popular belief, in a world with $350 Tn of global debt, of which $70 Tn is rolled over every year, liquidity is more important than interest rates.
and to roll over debt -> liquidity is needed.
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Marginal borrowers default first & bring down their creditors & so on. Faced with implosion of economy, Fed has no choice but to create more credit against ever-growing pile of govt bonds. Look at what happened the last 2 times Fed tried to exit the exponential growth curve.
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@jose_anfossi
@andrea_economia
Dejame adivinar José,... Vendes un curso de libertad financiera
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A debt trap is when a country is forced to heavily resort to new debt issuance in the hopes of achieving economic growth; unfortunately, such growth is not achieved and the country resorts to even more debt to jump-start GDP
A🧵
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Fed has been in rate hiking cycles 13 times since 1955.
Result: 10 of 13 ended in recession (hard landing). The 3 green arrows highlight the 3 times Fed rate hikes did not coincide with a recession.
Conclusion: Buckle up
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In short,
- paying back debt is NOT a solution as it destroys money
- fiscal austerity is NOT a solution as it destroys money
- taxing is NOT a solution as it destroys money
= Permanent QE is inevitable (Fed is 0 for 2 when attempting QT, not a good stat).
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Bitcoin 80 days before halvings:
- 2016: BTC was -62% below ATH
- 2020: BTC was -52% below ATH
- 2024: BTC is currently -42% below ATH
----
Precio Bitcoin 80 días antes de halving:
- 2016: BTC -62% por debajo ATH
- 2020: BTC -52% por debajo ATH
- 2024: BTC -42% por debajo ATH
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Qué está pasando con los bancos en EEUU y por qué hay tanto miedo de un contagio sistémico?
Un hilo que explica cómo funciona un banco y qué ha llevado a la quiebra a 3 bancos americanos.
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Diferentes tipos de dinero en diferentes manos.
Un 🧵sobre dinero de la FED, Tesoro y bancos.
Los pasivos del gobierno EEUU equivalen a diferentes tipos de dinero. La forma en que se distribuye este dinero entre entidades del sistema financiero impacta precios de los activos.
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Mito: "EEUU va a quebrar porque tiene mucha deuda, no puede repagarla"
El balance de gobierno EEUU es muy diferente de un hogar/empresa. No tiene riesgo de solvencia, tiene riesgo de baja productividad e inflación descontrolada
5 razones por las que es FALSO decir que quebrará
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The definition of a DEBT TRAP:
It now takes $1.6 of new public government debt to generate $1 of real national product.
The marginal return of debt decreases when debt is (ab)used.
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1/ Hay crisis en los Fondos de Pensiones de casi todos países. Pocos entienden cómo funcionan los FP a pesar de cotizar todos los meses un % de su salario. Cuál es el riesgo real y la probabilidad de que los FP no nos honren la obligación?
Un hilo con ejemplo Costa Rica.
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¿Cómo se crean depósitos y quién crea dinero?
Depósitos (o dinero) solamente se crean de 3 maneras:
1. Cuando bancos dan un préstamo (azul), crean un depósito equivalente (verde).
Dinero se destruye cuando prestamos se repagan.
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El dinero mueve los mercados. Un hilo sobre liquidez.
En un mundo con $350 Tn de deuda global, de los cuales $70 Tn se renuevan cada año, la liquidez es más importante que las tasas de interés.
y para refinanciar la deuda -> se necesita liquidez.
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Les dejo un hilo de mis joyas de la corona.
Los libros y podcasts que han formado mi visión del mundo financiero y monetario.
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A shadow bank and liquidity 🧵
Shadow banks (SB) have become one the most important liquidity providers in the financial system. But we cannot talk about SB without first discussing liquidity.
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Myth: "The US is going bankrupt/will default on massive debt"
US government's balance sheet is very different from that household/firm. US govt has no solvency risk, it does have risk of low economic productivity & spiraling inflation.
5 reasons why US govt WON'T go bankrupt
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Los bancos en EEUU continuan enfrentando una posible crisis de liquidez y el peligro no ha desaparecido.
Un 🧵sobre el riesgo de liquidez visto desde la perspectiva de activos y pasivos dentro de los balances de bancos.
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EM debt is a profitable asset class that few investors understand. A 🧵on how EM debt works + risks when choosing EMs.
Lets begin with context: EM tradable debt grew almost 1500% or 15% per year from 2000 to $38tn in 2022. Most growth has been in local debt (LD)
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No todos los bonos son creados iguales.
Gráfico muestra cómo diferentes movimientos de rendimiento afectan de manera diferente precios de bonos
Ej, rendimiento de bono es 4,6%
- si ⬆️ a 5% -> 2,9% pérdida
- si ⬇️ a 3% -> 14,3% ganancia
🧵Sobre Duración y convexidad
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If inflation =4%, purchasing power of your money will be down 30% in 10 yrs (that is in 2032)
If it is 8% -> 50%
If it is 10% -> 58%
If it is 15% -> 72%
Central Banks=time thieves. Inflation obsession erode your purchase power + savings + TIME taken to build savings
@Breedlove22
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La era de flexibilización monetaria (QE) ha dejado una sombra enorme de los Bancos Centrales en los mercados financieros.
Pocos entienden cómo funciona QE.
Un🧵que explica:
1. Qué es QE?
2. Por qué se usa?
3. Cómo se implementa?
4. QE no genera inflación
5. Efecto secundario
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8. Para compensar esta pérdida, SVB anunció que estaba recaudando $2,25Billones a través de una combinación de emisión de acciones ordinarias y preferentes.
Pero, sorpresa, no lo logran porque sus acciones fueron suspendidas este viernes.
No bueno.
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In a credit-based system, if banks are not lending, a dollar shortage occurs.
Dollar shortages -> asset sales
Asset sales -> volatility in markets
Volatility in markets -> FED must backstop
FED must backstop -> change in monetary policy
Higher for longer is not sustainable.
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Banks in the US continue to face an imminent liquidity crisis and these risks have not gone away. Remember, we live in a fragile funding world; not a fragile financial world.
A 🧵on banks' liquidity risk from the perspective of their assets and liabilities.
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6. Mientras tanto, los depositantes sacan sus dineros de bancos porque hay mayores rendimientos disponibles en inversiones de menor riesgo.
Por ejemplo, los depósitos de SVB rinden un 2.3%, mientras que la letra del Tesoro de EEUU a 6 meses rinde actualmente un 5.3%.
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Los bancos son fondos de inversión especulativos injertados sobre infraestructura crítica.
Esta estructura está diseñada para extraer subsidios del resto de la sociedad amenazando a los civiles con crisis si se permite que las apuestas de los bancos fracasen.
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7. A medida que caían los depósitos, SVB tuvo que vender algunas de sus bonos para cubrir el déficit de liquidez. Estas ventas (con pérdidas) generaron una pérdida realizada de $1.8Billones en el estado de resultados de SVB.
Depósitos representaban el 89% de los pasivos de SVB.
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Estamos viviendo una de las inversiones de curva más profundas de la historia, y muchos hablan sobre los efectos negativos de cuando la curva se vuelva a inclinar (se des-invierta).
Pocos diferencian entre un inclinamiento causado por BULL steepening o un BEAR steepening.
Un 🧵
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Bancos Centrales tienen 2 herramientas que pueden moverse en dirección inversa:
1. Tasas interés para batallar inflación/desinflacion vía precio del dinero
2. Tamaño del balance permite lubricar con liquidez el sistema financiero y reducir volatilidad bonos (= colateral en repos)
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Deuda pública de EEUU: una guía completa
1. Déficit y deuda
2. Tenedores de la deuda del gobierno EEUU
3. Estructura de vencimientos de la deuda
4. Costos de servicio de la deuda
Un 🧵
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El rendimiento del bono a 10 años EEUU está subiendo (línea blanca) y alcanza nivel cercano a 4.30%.
Por qué está subiendo el costo de deuda a 10 años y qué consecuencias tiene sobre las monedas y banca en sombra?
Un hilo corto
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Terrific interview with
@crossbordercap
:
1. What is liquidity
2. Why are bond yields rising
3. Fiscal dominance overriding monetary policy
4. debt issuance from a financial and real economy perspective
5. Are BRICS a threat to usd
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4. A algunos bancos los agarró desprevenidos la velocidad y la magnitud de las subidas de tipos de interés. Recuerden que para los mercados, no importan tanto el nivel de tasa, importa más la velocidad con la que llega ahí.
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5. La caída en el valor de los bonos ha creado pérdidas significativas (no realizadas) para los bancos.
No realizadas significa que el banco no ha vendido el bono y materializado la pérdida.
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3/ Consider this, total global debt in 2000 was $62Tn and GDP was $33.5Tn. From 2000-18, global economic growth rose from $33.5 to $80Tn, while total debt reached $247 trillion. This means that the world needed $185Tn of global debt to achieve $46 Tn in economic growth (ponzi?)
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There's considerable financial weakness in a corner of the US market that doesn't get much press: corporates.
Unlike governments, corporates cannot print money to service debt, and are therefore heavily reliant on already receding global liquidity to refinance existing debt.
A🧵
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Una trampa de deuda es cuando un país se ve obligado a recurrir en gran medida a la emisión de nueva deuda con la esperanza de lograr crecimiento económico.
Desafortunadamente, el crecimiento esperado no se logra y el país recurre a endeudarse aún más para impulsar el PIB.
Un 🧵
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1. En los últimos años, con el mundo financiero inundado de liquidez por los programas de QE de Bancos Centrales, los depósitos en los bancos se dispararon al alza.
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Los hogares en EEUU (HH) NO están al borde de la quiebra.
Muchos gráficos de terror en Twitter aparentan que HH están al borde del impago y usan gráficos con ejes en dólares nominales.
La verdad es que es el sector menos apalancado de la economía.
Un 🧵de sentido común
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La deuda de EEUU NO es insostenible, repito, NO es insostenible.
Deuda = ahorro global en activos libre de riesgo y en forma de dinero que paga cupón (bonos).
Crecimiento anual promedio de deuda es constantemente del 8%, no se deje engañar con gráficos con ejes nominales.
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"bitcoin is for money laundering" 🤡
Oh really? What do you make of this fiat chart?
---
"bitcoin es principalmente usado para lavado de dinero" 🤡
Ah si? Y qué opinás de esta tabla fiat?
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4/ Debt productivity measured as GDP growth per additional dollar of debt has been showing alarming signs. Like any other factor, if debt is abused, its marginal benefit tends to go down.
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2. Los bancos invirtieron este dinero principalmente en títulos de renta fija (bonos), que son sensibles a las subidas de tipos de interés.
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3. A medida que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés, el valor de los bonos que poseían los bancos disminuyó (es decir, los rendimientos subieron, los precios de los bonos bajaron)
The difference between the blue and red bars = bond portfolio losses for investors. As yields rise, price tanks. This is why the FED is reporting big losses.
La diferencia entre ambas barras = pérdidas en los portafolios de bonos. Cuando tasas suben, precios caen.
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US Government Debt: An Apollo Guideline
1. Deficit & debt
2. Who owns US govt debt?
3. Maturity structure
4. Debt servicing costs
A 🧵
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@LawrenceLepard
Fed is 0 for 2 when attempting QT. Never forget
Marginal borrowers default first & bring down their creditors & so on. Faced with implosion of economy, Fed has no choice but to create more credit against ever-growing pile of govt bonds. Look at what happened the last 2 times Fed tried to exit the exponential growth curve.
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6/ In the US in 1952, every $1 of new debt generated $0.80 of economic growth. As debt grew, the marginal productivity effect dropped to the point that, by 2020, every $1 new debt generated $0.35 economic growth. If this does not worry you, nothing will.
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1/2 Global economic system needs leverage to pull forward future consumption. Ever-lower real interest rates are is the name of the game.
From 2000-2020, global debt⬆️from $62T to $280T & GDP⬆️from $34T to $84.5T. World resorted to $218T of global debt to achieve $51T of growth.
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We all know that global public and private debt levels are high, but have you ever wondered how we reached these levels of debt?
The answer lies in this formula:
GDP = Population size + Productivity
A 🧵on why debt has skyrocketed.
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Since 1950, the US has experienced 4 bouts of significant inflationary periods (in red). The prior 3 periods lasted between 22-28 months. The current episode is 25 months old.
If history is a guide, expect inflation to fall back to very low levels by the summer of 2024.
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We are frogs in a monetary broth that has been steadily heated via money printing+debt. If a frog is put into boiling water, it will jump out. If the frog is put in tepid water & heated slowly, it will not perceive danger & be cooked to death. Same thing with inflation
A🧵
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Borrowing in a currency that you don’t control is called the “original sin”. When currencies of developing countries⬇️, the burden of dollar-denominated debts⬆️.
FX share of debts of low-income countries = 80%
A horror story 🧵on frontier countries' debt doom-loop
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Me invitaron a explicar los efectos y causas de la quiebra de Silicon Valley Bank. Les comparto la entrevista.
Gracias
@France24_es
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7/ as marginal productivity plummets, this creates the vicious cycle that higher debt is needed to create increasingly lower GDP and so on. This is a debt trap.
Insanity is doing the same thing over and over again expecting a different outcome.
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The Fed WILL pivot. A 🧵
The need for perpetual growth funded by financialization+debt is the opiate of the people
Credit based economic system runs on ever larger debt to boost GDP. For this setup to work, ever-lower real interest rates are needed to alleviate borrowers
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@carlquintanilla
@Reuters
"Banks are speculative investment funds grafted on top of critical infrastructure. This structure is designed to extract subsidies from the rest of society by threatening civilians with crises if the banks’ bets are ever allowed to fail."
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Un hilo sobre la banca en la sombra y la liquidez.
Los bancos en la sombra (BS) se han convertido en uno de los proveedores de liquidez más importantes del sistema financiero. Pero no podemos hablar de BS sin antes hablar de liquidez.
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Estados Unidos tiene el mal holandés.
El mal holandés = término económico para las consecuencias negativas que surgen de un aumento en el valor de la moneda de una nación asociado con un nuevo descubrimiento/explotación de un recurso natural valioso.
Un 🧵
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El Repo es el alma del sistema financiero. Lo confirmó Michael Howell y Scott Skyrm durante nuestras entrevistas.
Para los que quieran entender, les dejo un mega hilo y una clase magistral que dimos en el canal junto con
@trader_zona
y
@jaldeko
El Repo es el alma del sistema financiero
Un mega 🧵sobre la operativa de repos que incluye:
1. Qué es/cómo operan repos?
2. Tipos de Repo
3. Segmentos repos (tripartito, GCF, bilateral)
4. Tasa SOFR
5. Tipos Garantías en repos
6. Deudores/inversores mercado repo USA
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People DO NOT understand how inflation works.
Inflation needs to be separated into a) rate of change terms and b) absolute terms.
Two very different metrics that confuse people.
A 🧵
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@FossGregfoss
Visual representation of your comment
If inflation =4%, purchasing power of your money will be down 30% in 10 yrs (that is in 2032)
If it is 8% -> 50%
If it is 10% -> 58%
If it is 15% -> 72%
Central Banks=time thieves. Inflation obsession erode your purchase power + savings + TIME taken to build savings
@Breedlove22
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En un sistema basado en crédito, si los bancos no prestan (grafico), se produce escasez de dólares.
Escasez de dólares -> venta de activos
Venta de activos -> volatilidad en mercados
Volatilidad en mercados -> FED debe respaldar
FED debe respaldar -> cambio en política monetaria
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Financing is NOT about new financing and interest rates; it's about RE-financing and balance sheet capacity. Balance sheet capacity is about liquidity and liquidity is the ability to refinance.
All while CBs/Govts doing a great job of reducing liquidity. This cannot end well.
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A pesar de que QT ha destruido casi $1 Tn, la liquidez neta de la Fed ("QE camuflado") en realidad aumentó. Esto ha lubricado a los mercados financieros.
Liquidez neta = efectivo + crédito disponible. Se calcula sumando la oferta monetaria y el crédito vigente.
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Conclusiones controversiales:
a) un banco comercial NO necesita depósitos para prestar.
b) un gobierno no necesita cobrar impuestos o emitir deuda para gastar.
c) un BC no tiene el poder (por sí solo) de imprimir dinero que genere inflación en la conomía real.
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@PabloGilTrader
Boomers, generación que creó riqueza vía deuda a partir de años 70/80s y que no han entendido que simplemente tuvieron suerte de vivir en esa época donde precio de activos eran accesibles y se atreven a decir que con esfuerzo lo consiguieron. Su cuenta ahora la pagan los jóvenes.
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Banks are speculative investment funds grafted on top of critical infrastructure. This structure is designed to extract subsidies from the rest of society by threatening civilians with crises if the banks’ bets are ever allowed to fail.
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Inflation and disinflation are a pendulum; swinging from one side to the other and returning sharply back to disinflation will be the story of the next 10 years.
What are the forces that push the pendulum from inflation to disinflation?
A 🧵
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Margin debt is a leading indicator for the S&P and there's a clear trend of system deleveraging. The S&P is currently attempting to defy the correlation, it will prove short-lived.
Deuda a margen es un indicador para pronosticar el S&P y está indicando que las acciones van a ⬇️
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Liquidity = balance capacity = ability to refinance existing debts.
Financial markets are REfinancing mechanisms, decreasing liquidity always spells trouble. Globally, for every $1 of new debt there is $7 of old debt that must be refinanced.
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The US Treasury is playing the FED's role and overriding tightening policies.
A 🧵on how Treasury is trying to:
a) cap yields (thru yield curve control)
b) increase liquidity (thru buybacks)
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"Interest payments on US debt will create inflation"
FALSE
It's the widespread general narrative but wrong IMO. This narrative assumes that Treasury coupons are paid out to holders and they SPEND flows on products/services, leading to inflation.
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Un banco puede entrar en insolvencia de dos maneras: deterioro de sus activos (evapora su capital) y salidas de pasivos en masa (corrida bancaria).
Los bancos regionales en eeuu están batallando ambos flancos (rojo = salidas depósitos, azul = exposición a real estate comercial).
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2/ The debt trap only worsens when the newly issued debt is not used for productive purposes that bring future economic benefits. So if the debt has a financial cost of 5%, the return on invested project must exceed cost of debt, otherwise it's non productive debt
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VIX vs the MOVE Index
The VIX measures the implied volatility of options on the S&P500 Index. The MOVE measures implied volatility of options on US Treasuries.
While the VIX is down to pre-covid levels, the MOVE has remained high since 2022.
Why is VIX low and MOVE high?
🧵
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The US debt is NOT unsustainable, I repeat, it is NOT unsustainable.
Debt = global savings in risk-free assets and in the form of money that pays coupons (bonds).
Average annual debt growth is consistently at 8%, don't be fooled by graphs with nominal axis.
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La gente NO entiende cómo funciona la inflación.
La inflación debe separarse en a) términos de tasa de cambio y b) términos absolutos.
Dos métricas muy diferentes que confunden a la mayoría.
Un🧵
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We are seeing the 4th bear market over past 2 decades. Only the covid sell-off was followed by a sharp recovery. This drop will take time to bottom out and recover.
Sit tight and wait.
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- Creación de dinero es necesaria en un sistema basado en crédito
- 2 entidades crean dinero gastable: bancos y Tesoro
- si bancos no crean dinero (azul, es decir, préstamos al sector privado), entonces el Tesoro necesita crear su dinero vía gasto deficitario (rojo)
Simple.
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Cómo crear pánico sobre la deuda del gobierno de EEUU:
a) ignore el hecho de que deuda de EEUU es un pasivo para un sector económico y un activo para otro
b) no compare con PIB
c) use gráfico con escala lineal (linea azul) y no logarítimica (roja) que permite ver tasa de cambio
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Efecto Fujiwara se produce cuando dos huracanes se fusionan en uno solo más fuerte. Estamos viendo 2 fuerzas masivas chocar y reforzarse mutuamente con profundos efectos sociales, políticos y económicos.
Un huracán es la tecnología, el otro es la financiarización.
Un 🧵
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Índice VIX (acciones) vs Índice MOVE (bonos)
VIX mide volatilidad implícita de opciones del S&P500. MOVE mide volatilidad de opciones de bonos EEUU.
Si bien el VIX ha bajado a niveles pre-covid, el MOVE se mantiene elevado desde 2022.
¿Por qué VIX está bajo y MOVE alto?
🧵
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Si bancos centrales pueden monetizar deuda, para qué impuestos?
1. Da razón para poseer/legitimar la moneda, es con lo que pagas impuesto
2. Destruye dinero: es 1 de 2 maneras de destruir dinero
3. Cambiar distribución riqueza/ingresos
4. Alentar/desalentar comportamientos
I don’t particularly like or dislike the El Salvador president Nayib Bukele. But he is correct in his assessment of U.S. Treasuries and the U.S. dollar. Watch this with sound. 🔥👇
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7 Consejos para lograr libertad financiera.
Empecemos por definir libertad financiera: Es cuando se logra tener suficiente ahorro y activos que generan ingresos que ud y su familia pueden vivir cómodamente por resto de sus vidas, SIN necesidad de un trabajo esclavizante de 7 a 7
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About two-thirds of the soon-to-be due mortgages are held by banks. Banks will need to work with borrowers to extend and pretend.
This is a great example of how Fed pausing hikes does not equate to easing, debt still needs to be REfinanced at higher rates and this is painful.
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When the FED aggressively raises rates, emerging markets always face strong headwinds. EMs with excessive debt build-up, political instability and exchange rate pegs are the first to feel the pain of higher US rates. But why?
A 🧵on EMs
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Desde que se invirtió la curva (spread entre bonos tesoro 10 y 2 años) en julio 2022, muchos han pronosticado recesión.
El problema es que se han enfocado en curva incorrecta, el spread entre hipotecas 30 años menos bono tesoro 10 años es positivo y menos manipulado por Fed.
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This time is no different.
We condemned to generating more liquidity & capital than we need to ensure not only today's economic outcomes are in line with societal expectations, but that there is enough surplus liquidity to ensure debt defaults/asset price volatility are contained
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La inflación amplía la desigualdad.
Tenedores de activos se vuelven más ricos conforme precios ⬆️debido a inflación.
Si los activos se apalancan usando deuda, rendimiento es⬆️porque precio de activos ⬆️ pero dólares usados para pagar deuda valen menos.
= Arbitraje de tiempo
2
11
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@LukeGromen
@Endorsen
@PrestonPysh
@FossGregfoss
@JeffBooth
@Breedlove22
@LawrenceLepard
Here's the Fed's exponential growth curve. Scary
Marginal borrowers default first & bring down their creditors & so on. Faced with implosion of economy, Fed has no choice but to create more credit against ever-growing pile of govt bonds. Look at what happened the last 2 times Fed tried to exit the exponential growth curve.
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@peruvian_bull
Spot on
Fed's 0 for 2 when attempting QT + massive supply of USTs coming in the next few years.
In short,
- paying back debt is NOT a solution as it destroys money
- fiscal austerity is NOT a solution as it destroys money
- taxing is NOT a solution as it destroys money
= Permanent QE is inevitable (Fed is 0 for 2 when attempting QT, not a good stat).
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